一、时代浪潮的更迭：从城镇化红利到老龄化新局
回望 1995 至 2020 年的 25 载岁月，中国经济的主旋律是 “钢筋水泥的城镇化” 与 “人口红利的释放”。这一时期孕育了格力、美的、万科等制造业与地产巨头，以及平安、招行等金融龙头，它们在市场竞争中崛起，成为资本市场的核心资产。若以 2004 年为起点统计，这些顺应时代趋势的企业股价涨幅惊人；而 2010 年后，智能手机掀起的互联网革命，则让腾讯、阿里、美团等企业凭借应用创新实现弯道超车，展现出爆发式增长。
展望未来 20 年，老龄化、国际化、数字化与人工智能应用已成为清晰的时代坐标。其中，电子与 IT 产业迭代迅猛，人工智能龙头尚未明朗且估值高企，而老龄化趋势却已真切渗透生活 ——60 后、70 后群体逐步迈入老年，掌握社会主要财富的他们，正推动人口结构向深度老龄化加速演进：预计 2035 年我国 60 岁以上人口将突破 4 亿，占比超 30%，2045 年老龄化程度更甚。在此背景下，医药医疗行业因刚性需求与高天花板特性，成为确定性极强的赛道 —— 生命科学作为人类永恒的命题，其投资价值正逐步凸显。
二、集采阴影下的行业真相：内卷还是价值重塑？
不少投资者因集采政策导致药价下跌、毛利率压缩，而视制药行业为 “内卷红海”。但数据揭示的现实更为客观：
- 集采前的行业暴利底色：恒瑞医药 8.07%、石药集团 24% 的资产负债率，印证了药企此前的高利润生存状态；
- 行业韧性的量化佐证：自 2018 年集采试点至今，2024 年底医药行业平均利润率仍达 13.6%，远超汽车行业 4.3% 的水平，盈利性仍具优势；
- 老龄化驱动的增量逻辑：在老年人口持续扩容的背景下，医药医疗行业本质是 “增量市场”，尤其是创新药领域 ——10 年后中国创新药市场规模的增长潜力，将重新定义行业的价值边界。
当时代主线从 “人口红利” 转向 “银发经济”，医药医疗行业正经历从 “暴利时代” 到 “规范增长” 的价值重构，而老龄化浪潮下的刚性需求，终将推动真正具备创新能力的企业穿越周期，成为下一个时代的核心资产。
